MSCI如何选股

差不多一年前,摩根士丹利资本国际公司(MSCI)宣布接纳中国A股,并且在今年的6月份正式实施。时下,原来的“MSCI中国A股指数”已经改名为“MSCI中国A股在岸指数”,日前又公布了纳入MSCI全球新兴市场指数的234只中国A股的样本股名单。至此,这一被俗称为“A股入摩”的大事基本完成了准备工作,不久以后那些跟踪相关指数的基金,在其运作中将开始逐步按一定比例配置中国A股,中国资本市场的国际化由此也将揭开新的一页。

对于A股普通投资者来说,比较关心的可能还是MSCI的选股思路,毕竟如果股票被MSCI的法眼相中,就有望获得外资投资。根据相关数据推测,短期内这方面的资金可能会有上百亿美元,一两年内可以达到几百亿美元,未来则将进一步上升到千亿美元级别。显然,这对于提升这些股票的估值会起到不小的作用。无疑,在海外资金蠢蠢欲动的背景下,留意其投资目标是非常有意思的事情。

那么,从已经公布的MSCI所选中国A股样本股名单上,人们又会有什么样的发现呢?

重视流动性

这次被MSCI入选相关指数的中国A股中,绝大部分都是沪港通、深港通的成份股。这表明,MSCI在实际操作中,还是非常关注样本股的交易条件,毕竟这对于流动性有很大关系。

现在,外资买卖中国A股大致上有这样两个通道,一个是通过QFII渠道进行,另一个则是通过沪港通以及深港通进行。QFII渠道有较为严格的资格审查,而且规模也较为有限,因此虽然其所投资的A股范围比较大,但对于以MSCI相关指数为投资标的的基金来说,交易条件相对苛刻,难以充分满足大量证券进出所产生的流动性需求,因此并不是特别合适的。

而沪港通及深港通渠道,尽管所覆盖的股票品种要少一些,但对投资者的身份几乎没有什么限制,特别是去年取消了年度总额度的限制,今年又把单日的单向买入额度放大了4倍,应该说可以基本满足实际需要。因此,MSCI是把沪港通及深港通作为相关资金进入A股的主要渠道,这样自然在选股时会重点参考沪港通及深港通的样本股。

在这里不难看出,海外股市的换手率虽然不如中国A股高,但是那里的投资机构对于市场交易环境所提供的流动性是高度重视的,在他们看来一个市场如果不能有效地维护股票的流动,不但是缺乏效率,而且也是危险的。进一步说,对个股而言,情况也是一样的。这一点,A股的投资者也许现在感受还不是太深,但是随着市场的发展,总体换手率进一步下降以后,市场提供的交易容量问题也就必然为大家所高度关注。

也因为是基于对流动性的重视,MSCI选股时很排斥那些经常停牌的公司,在其选股标准中,明确规定凡停牌超过50天的股票将被自动剔除。在这里,既有确保股票流动性的考虑,同时也是对投资者权益的一种保护。毕竟上市公司股票的价值,与其具有良好的流动性是密不可分的,随意地长时间停牌,无疑是对股东利益的一种剥夺。

也许,在一些A股投资者看来,上市公司停牌很正常,如果搞成一项资产重组,还可能带来一个暴利机会。但其实,这正是市场不成熟的一种表现。且不说真正市场化条件下,资产重组成功的概率并不大,而且以严重丧失流动性为代价,这个成本是太大了。

从MSCI的选股思路上,A股的投资者可以看到在成熟市场中流动性的价值,更是可以从中感受到在股票投资中重视交易环境的容量与流动性的意义。在市场规模日益扩大的今天,这一点尤其不容忽视。

青睐低价股

另外,MSCI的选股思路,除了流动性还包括其他一些很有意思的内容,譬如它比较青睐的是那些市值大、市盈率相对比较低、同时股票的绝对价位又比较低的股票。

在这里,人们又可以发现它从另外一个角度对流动性的关注——因为没有足够大的市值,对于有一定规模的资金来说,是难以轻松地完成建仓与减仓操作的。而与此同时,它更要求的则还是股票要便宜——不管是绝对价位还是相对价位,都是越低越好,这不仅是为了能够为股价的波动提供必要的安全垫,同时也是努力让股票显得更有吸引力,以及为未来留出相应的上涨空间。

当然,由于去年一些低市盈率的蓝筹股大涨,因此这个选股思路在如今体现的并不是很清晰,人们看到很多入选的股票价格都不低,而且有的市盈率也不算很有吸引力。但是,如果大家参考去年夏季MSCI公布的222个中国A股的入选名单,可以看出其在大的原则方面前后是一致的。

作为A股投资者,似乎不必过多地拘泥于具体的入选股票名单,因为今后随着市场的发展,MSCI会把更多的中国A股接纳为其样本股,因此这里的关键不外乎还是在选股思路所体现的倾向性上。客观地说,这也代表了成熟市场的一种投资导向,而这也许是最值得好好研究的。

首选行业龙头

最后,在这次进入MSCI相关指数样本股的中国A股中,有相当数量是属于行业中的龙头企业。

之所以对龙头企业情有独钟,一个很重要的原因在于,一方面龙头企业往往有比较大的规模,以及更为良好的市场定价能力,在行业中具有相对稳固的地位,有条件实现持续稳定的发展;另一方面,从未来发展的角度来说,龙头企业由于代表了行业的发展方向,因此存在获取超额利润的可能性。投资股票,追求的是高收益,同时也是希望回避风险。

而龙头企业恰恰是比较能够兼顾这样两个方面,选择它们也更多体现了一种长期投资的理念。

当然,话又要说回来,现在MSCI所选的那些具有龙头色彩的股票,是否真正具备龙头的实质,还是值得研究的。境内的行业集中度不是太高,有些名为龙头的企业只是相对龙头,因此与前面提到的一样,人们需要关注的还是投资龙头股的思维,而不是简单地照搬MSCI的所选的股票。

以前,海外研究机构也编制过一些中国A股的成份股指数,不过因为没有相应的资金参与,因此在市场上反应平平。而现在MSCI提供的相关指数背后,有着庞大的资金,这就使得这些指数样本股显得很有含金量。而透析在这里所体现出来的选股思路,无论是对流动性的追求还是对投资价值的关注,以及对行业龙头地位的重视,都可以给人们带来启发,值得认真思考。

 

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